第305章 智慧的城市
（本章有4000字，相當於兩章的內容，大家先別看，上雪還沒改好，切記，明早起來刷新看，因為我每次發文都要改五遍以上，今天來不及了，見諒。明早看！！）
智慧城市的概念早在十多年前就由某家跨國公司提出過，國家如今大力發展科技產業，目的也是全面建設智慧城市。
智慧城市是指利用各種信息技術或創新概念，將城市的系統和服務打通，以提升資源運用效率，優化城市管理和服務以及改善市民生活質量的城市體系。
一個發達的智慧城市可以幫市民快速、高效地解決各種問題。
姑且不論一百年後的智慧城市所應有的樣子，當下智慧城市的願景是：國民的衣食住行，只需要一部手機。
智慧城市行業中的公司，業務應當是多種多樣的，比如行動支付，比如大街小巷隨處可見的自動販賣機，比如各大飯店裡的智能點餐器，以及購物中心的樓層商鋪提示器等。
在青陽，自動販賣機不僅賣飲料，還賣鴨脖、生鮮水果、各種零食、現磨咖啡、紀念品、甚至於賣你唱歌的時間。
當柴胡第一次看到街邊的迷你KTV包間，也曾好奇地進去過，掃碼支付，五塊錢一首歌，十五塊錢十五分鐘任意唱，唱得越久，單價就越便宜，而這種包間最多只能容納兩人。
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當時柴胡就在想，大爺我想自己唱首歌還不是仰頭朝天一聲吼就可以，為啥要把自己塞到一個密閉空間裡花冤枉錢？尤其是這價錢比實體店的KTV還貴幾倍，怎麼可能有市場？！
但後來，隨著大街小巷中這樣的迷你KTV包間越來越多，柴胡的嘴只能不情願地閉上了。
當時的他不知道，隨著城市人口越來越多，人們工作越來越繁忙，價格在某些情況下反映的不只是產品本身或服務的內容本身，還包括便利程度溢價與隱私程度溢價。
蔣一帆說：「現在確實挺便利的，至少進停車庫都不需要額外停下來刷卡或者買票，會有機器自動識別我的車牌，然後計算停車時間，計時過程與付款過程都不需要下車，有點像人臉識別。」
楊秋平說：「現在連街頭乞丐都擺著二維碼，也不知他們哪裡有錢去印，而且我看那豎著的牌子印刷質量還很好……」
王暮雪說：「科技改變生活習慣，自然也會改變營銷方式，現在肯德基和麥當勞的自動點餐器已經普及了，乞丐面前立個二維碼也不足為怪，畢竟如果他們還像以前一樣擺個碗，路過的人想救濟一下都發現沒現金給。」
好似人們的生活確實因為「智慧城市」這個口號而有所變化，但從柴胡這些天的研究成果看，「智慧城市」概念下的各大創新型企業，都還在虧錢，就算賺錢，也未成規模。
唯一離「智慧城市」這個概念比較近，還勉強能做成規模的公司，是柴胡所不熟悉的安防公司。
安防公司也是王立松這次的投標對象，這類公司從事的業務比如：覆蓋城市的視頻監控、抓拍測速、自動報警、出入口控制、管理，樓宇對講和視頻聯網等等。
柴胡知道這又是塊硬骨頭，於是乎揉了揉眼睛，起身去接了杯熱水。
回來時他一看時間，已經晚上十點半，四處一望，整個28層只剩下他與吳雙二人。
在曹平生的接濟下，柴胡租好了新房子，手頭也寬裕了一些，但他仍舊覺得孤獨，尤其是在這樣的情境中。
過年時，柴胡曾給母親胡桂英發去了新年問候，母親過了七八天才回，而所回內容也簡短到不忍直視，因為只有一個字：好。
而柴胡因為生活拮据，住辦公室大半年的事情，全部門都知道。
同事們雖然平常對柴胡很好很客氣，走路散步時也經常會請柴胡喝飲料吃小吃，但柴胡明白，他們私下聚會，是永遠不會叫上自己的。
可以說，柴胡在那些人的朋友圈裡，但卻從未真正進入投行同事的「朋友圈」。
柴胡努力到現在，他的成績在新進員工中算是特別出色的，但他還是覺得自己跟這個群體格格不入，格外孤獨。
甚至於很多時候，這種孤獨感會讓柴胡懷疑，是不是曾經的自己選錯了。
如果不是自己與王暮雪和蔣一帆被分在了一個項目，他們估計也不會在下班之餘，找自己看電影喝咖啡。
於是柴胡將微信簽名改成了一句話：我走在一個圓，弧線是我的決心，卻沒有終點。
一直走下去，或許就是保持清醒的最好方式。
孤獨算什麼，如果什麼都不肯放棄，那麼最後又會得到什麼？
「吳雙姐，還不回去啊？」
「哦，今天加會班。」吳雙答道。
柴胡站在吳雙的座位旁邊沒有動，雙手捧著熱水杯，吳雙原本在電腦前打著字，但因感覺不到柴胡離開的跡象，於是抬起頭望向了他。
「PPT做完了？」吳雙問道。
見柴胡搖了搖頭，吳雙淡淡笑了，「這不太像你的速度。」
柴胡怔了一下，好似確實，他對於王立松布置的這項什麼製作PPT的承攬任務，內心深處是有些牴觸的，原因很簡單：短期內賺到錢的概率太小。
柴胡先前與王暮雪直接進場做的那些項目，往往都是大領導進場看過、評估過、甚至整改規範過的公司，比如晨光科技、比如東光高電和法氏集團……
雖說也有部分是無法在當年內申報的項目，比如風雲衛浴，但撤場的比例總歸小於那些連進場評估的機會都沒有的公司。
這種自我推銷的PPT就算做得再好，真的拉到了項目，兩三年內能轉換成人民幣的可能性也不大，故柴胡的動力自然也就不足。
此時的吳雙似乎能猜透柴胡的心思，於是笑道：「你現在做的事情，讓我想起我剛來的時候，那時部門才成立不久，曹總手上還沒什麼項目，所有進來的新同事連續一兩年，都在這裡做各種項目建議書，連企業現場是什麼樣子都不知道。」
「啊？！」柴胡一臉吃驚。
吳雙抿了口茶，繼續道：「不僅如此，因為要爭取的項目太多，各家公司所處的行業又比較雜亂，如果想脫穎而出，我們就必須比其他券商更懂行、更專業、更能與那些公司的CEO有共同話題，於是王總就自掏腰包，買了很多書籍回來，一箱一箱的，大家一起看，一起研究，還相互提問，加深理解。」
「王總從那時就開始看行業書籍了？」柴胡明白吳雙所說的王總就是王立松。
「嗯。」吳雙應了一句，「當時跟著王總討論的那些人，現在不僅是保代，還是具有業務承攬能力的保代，各個都可以獨自外出拉項目的，即便沒有曹總，他們也能養活手下的人。」
柴胡聞言，茅塞頓開。
他突然覺得自己真是鼠目寸光，原先他的內心還有一種隱約的不平衡感，認為自己達到了曹平生的要求，而且還是粉絲數破萬這種與投行本職工作不占邊的苛刻要求，但依舊沒能獲得進入新項目組的機會。
且現在，部門根本不缺項目，柴胡聽說有五家IPO公司都是曹總新拉的，所以其他同事都已鋪在各個項目現場，唯獨只有他和王暮雪被留了下來。
晨光科技和東光高電的反饋已經全部提交，柴胡知道王暮雪馬上就會走，到那時，自己就徹底變成了讓其他同事內心恥笑的「剩下的孩子」。
而今轉念一想，王立松布置的這次任務有利於讓自己提高項目承攬能力，畢竟做了這麼久項目的柴胡，在Word文檔用爛的同時，已經險些不會用PPT那些必備的高超技能了。
「我明白了吳雙姐！我會加快速度的！」柴胡說著一蹦一跳地回到了位置上，好似他的精神在這一刻被加滿了油，幹勁十足。
（接下去的1500字不是正文內容，因為正文上雪還沒改好，明天你們睡醒前一定改好，替換掉，下面是一篇新聞，不用看，因為這是平常我們投行人自己看的文章）
揭開ABS面紗：企業資產證券化分析框架思考
一、揭開ABS面紗：企業資產證券化分析框架思考
在路演時經常被問及關於交易所企業資產證券化的分析方法，日益豐富的基礎資產類型和交易結構推動了資產證券化的大發展，但隨之帶來的分析困難也逐漸成為影響投資決策的不利因素。本文是我們對交易所企業資產證券化分析框架的初步思考，供投資者參考。
1、基礎資產和交易結構日益豐富導致投資分析困難
2014年11月，證監會將資產證券化由「審批制」改為「備案制」，並對基礎資產採取負面清單管理，2015年交易所企業資產證券化出現了跨越式發展，根據WIND統計，2015全年共發行189期，規模總計1，854.22億，發行期數和規模分別比2014年增長575%和362.59%。
規模快速增長的同時，交易所資產證券化的基礎資產種類也得到了極大的豐富，出現了保理資產、購房尾款、兩融債權、物業費、學費、信託受益權等新型的基礎資產類型，這在某種程度上驗證了「有現金流就能證券化」的名言。交易結構方面，也出現了雙SPV架構的證券化產品，通常有「專項計劃+信託」或「專項計劃+私募基金份額」等形式，主要運用在於不動產投資相關的證券化產品中，如中信華夏蘇寧雲創項目。
但是日益豐富的基礎資產類型和交易結構也帶來了投資分析的困難，基礎資產是什麼？風險在哪裡？怎麼看待現金流的測算？破產隔離效果如何？出不出表？這些都是投資者比較關注的問題，但是由於缺乏系統性的評價方法，這些問題的答案並不是輕而易舉就可以獲得的。與傳統的債券和銀行間信貸資產證券化（尤其是CLO和RMBS等基礎資產同質性較高的產品）已經具有相對完整的信用分析框架不同，交易所企業資產證券化產品仍然缺乏體系化的分析框架。
2、揭開ABS面紗：投資分析三部曲
在公司法中有個「揭開公司面紗」（PiercingtheCorporateVeil）的法律術語，也稱為「公司人格否認制度」（Disregardofcorporatepersonality），所謂公司面紗，是指公司作為法人必須以其全部出資獨立地對其法律行為和債務承擔責任，公司的股東以其出資額為限對公司承擔有限責任。公司與其股東具有相互獨立的人格，當公司資產不足償付其債務時，法律不能透過公司這層「面紗」要求股東承擔責任[1]。如果做個類比，可以把資產證券化的特殊目的載體（SPV）看成是具有獨立人格的「公司」，通過真實出售的安排，實現與原始權益人的破產隔離。
所謂「揭開公司面紗」，是指在某些情形下，為保護公司之債權人，法院可揭開公司之面紗，否定股東與公司分別獨立之人格，令股東直接負責清償公司債務[2]。「揭開公司面紗」制度充當了公司人格獨立理論漏洞填補者的角色，是對傳統公司法人制度的一種完善和發展。
與美國占主流的住房按揭抵押貸款支持證券（RMBS）和我國占比較高的企業信貸資產支持證券（CLO）不同，很多已發行的企業資產證券化具有以下特點：（1）有些基礎資產，如未來債權、未來收益權等對於原始權益人而言尚未形成資產（即不計入資產負債表的資產類科目，因此「證券化」比「資產證券化更為恰當」）；（2）有些作為基礎資產的債權、收益權並非自我實現，需要原始權益人後續積極地經營管理，如供電、供水、供氣等合同債權的實現需要電廠、水廠、氣廠的日常經營，若原始權益人失去持續經營能力，相關的債權和收益權也會受到影響，而CLO和RMBS儘管也有原始權益人的後續介入，但主要是以服務機構的身份履行義務，在特定條件下更換服務機構並不會對基礎資產本身的實現造成較大影響。（3）不同業務類型的原始權益人使得企業資產證券化的基礎資產缺乏同質性，基礎資產（現金流）的風險和收益特性與原始權益人的業務模式有很大關係；（4）大部分企業資產證券化產品都設置有差額支付承諾和擔保機制，企業資產支持證券帶有明顯的企業信用的烙印。