第132章 背叛與求生！浮盈擴大！
第162章 背叛與求生！浮盈擴大！
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索囉斯抄底雷曼兄弟的輿論只是發酵一天，到了2008年9月5日，周五，清晨六點三十分。
紐約曼哈頓，雷曼兄弟總部32層CE0辦公室。
理察·富爾德已經連續三天只睡三小時。他站在落地窗前，手裡握著早就涼透的咖啡，眼睛盯著華爾街的街景。清晨的薄霧籠罩著那些新古典主義建築，讓它們看起來像一座座墓碑。
桌上的紅色專線電話響起。他快步走過去接起...是財政部長漢克·保爾森的私人號碼。
「漢克。」
「理察，巴克萊那邊還沒有消息？」
「沒有。」富爾德聲音沙啞，「昨天他們的團隊六點就離開了，說今天上午給我回復。但現在倫敦時間已經是中午了，我還沒有接到任何電話。」
電話那頭沉默了幾秒。富爾德能聽見保爾森的呼吸聲，那種壓抑的、仿佛在權衡什麼的呼吸聲。
「理察，」保爾森最終開口，語氣是前所未有的嚴肅，「我昨晚和肯·劉易斯通了電話。」
肯·劉易斯，美國銀行CEO。
富爾德的心跳漏了一拍：「他怎麼說？」
「他說....美國銀行正在評估多個機會。但他提到了美林的零售經紀網絡很有吸引力。」保爾森停頓，「我問了他關於雷曼的可能性。他說，你們的商業地產資產難以估值，整合風險太高。」
這不是直接拒絕。但在華爾街的語言裡，這意味著沒戲。
「所以巴克萊是最後的選擇？」富爾德問，聲音里有一絲自己都沒察覺的顫抖。
「如果巴克萊也.....」保爾森沒說完，但意思明確：如果巴克萊也放棄，雷曼就真的只剩下破產這一條路了。
「我需要你施加壓力。」富爾德握緊電話，「漢克，你知道雷曼倒下的後果。這不是一家公司的問題，是整個系統....
」
「我知道。」保爾森打斷，語氣里有一種疲憊的決絕，「但我能做的有限。我不能強迫銀行收購。我只能....提供背景支持。」
背景支持。多麼官方的詞彙。翻譯過來就是：我不會用納稅人的錢救你，但如果你能找到買家，我會幫忙掃清監管障礙。
「漢克，」富爾德忽然問，「我們認識多少年了？」
電話那頭再次沉默。
「三十四年。」保爾森輕聲說，「從高盛的交易大廳開始。」
「那你告訴我實話，」富爾德一字一句，「美國銀行是不是已經和美林在談了？」
漫長的十秒鐘。
「....我不能確認。」
這就是確認。
富爾德閉上眼睛。他想起2006年，保爾森離開高盛出任財長時的告別酒會。那時兩人還在開玩笑，說以後你管我，我管你。保爾森笑著說：理察，記住，在華盛頓，沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。
現在他懂了。
利益。美國銀行想要美林的16000名經紀人和1.5萬億美元客戶資產，而不是雷曼有毒的商業地產和驕傲的CEO。
「我明白了。」富爾德聲音平靜下來，「謝謝你告訴我。」
「理察，還有最後一個選擇。」保爾森說，「你考慮過....申請破產保護嗎？有序破產，至少能保住一部分業務，讓員工有時間過渡。」
「158年的公司，」富爾德苦笑，「你讓我申請破產？」
「有時候，活著比驕傲重要。」
「對你來說也許。」富爾德掛掉電話。
他站在辦公室中央，環顧四周。牆上掛著歷任CEO的肖像，最早的一張可以追溯到1850年。書架上擺著雷曼參與過的重大交易紀念品....為鐵路融資，為戰爭籌款，幫助重建歐洲。
158年的歷史。
就要在今天，或者明天，畫上句號。
除非...
他拿起另一部電話，撥通巴克萊詹姆斯·艾布拉姆斯的手機。
接通音響了七聲，轉入語音信箱。
「詹姆斯，我是理察。請今天上午務必給我回復。我們可以...在價格上更靈活。」
他放下電話，知道希望渺茫。
因為當對方連你的電話都不接時，答案已經寫在牆上了。
只是看誰，先說出那個詞。
帕羅奧圖高中，上午九點。
經濟學教室里的氣氛與往常不同。電視調在CNBC，靜音，但屏幕下方的滾動字幕像一道流血的傷口：
突發：華爾街日報稱美國銀行與美林證券進行秘密合併談判。
更新：消息人士透露美國銀行已放棄收購雷曼兄弟，轉向美林。
格雷森先生沒有像往常一樣讓學生們翻開課本。他站在白板前，寫了三個詞：
背叛求生系統性「同學們，」他轉身，表情凝重，「今天我們不討論理論。我們討論現實。就在剛才，金融史上最著名的一次背叛正在發生。」
他調出雷曼和美國銀行的股價對比圖：「雷曼兄弟，股價14.20美元，較昨日下跌7%，今年累計下跌90%。
「美國銀行，股價33.50美元，較昨日上漲3%。」
「美林證券，股價17.50美元，較昨日上漲12%。」
「看出什麼了嗎？」格雷森問。
一個戴眼鏡的女生舉手：「市場在用錢投票。他們認為美林值得救，雷曼不值得。」
「為什麼？」格雷森追問。
「因為...」女生猶豫，「美林有龐大的零售經紀業務，有穩定的現金流。雷曼...
主要是交易和投行業務，而且有毒資產太多。」
「正確。」格雷森指向屏幕，「但更深層的原因是：在危機中，生存不是靠你有多輝煌的歷史，是靠你有多乾淨的資產負債表，和....多有價值的人質。」
「人質？」有學生不解。
「美林的16000名經紀人，服務著數百萬普通投資者。如果美林倒了，這些客戶會恐慌，會撤資，會引發更大規模的連鎖反應。」格雷森解釋，「所以美國政府會暗中推動美國銀行收購美林，因為這是「兩害相權取其輕」。」
「那雷曼呢？」凱爾·詹金斯忽然開口，聲音很輕，「雷曼的28000名員工呢？他們不是人質嗎？」
全班看向他。凱爾低著頭，手指緊緊攥著筆。
格雷森沉默片刻，緩緩說：「凱爾，這是個殘酷的問題。但答案是：在系統風險的權衡中，有些人質的價值被認為更高。美林的客戶是普通家庭，雷曼的客戶主要是機構投資者。政治上，救前者比救後者更容易向公眾解釋。」
教室里一片死寂。
陸辰坐在後排，筆記本電腦屏幕上顯示著更詳細的分析報告....來自黑隼資本凌晨發來的簡報。報告指出：美國銀行與美林的談判實際上已經進行了兩周，保爾森辦公室知情但未阻止，因為需要為雷曼的倒下準備一個緩衝區。
換句話說：讓美國銀行收購美林，是為了在雷曼倒閉時，市場還有一個好消息來對沖恐慌。
「陸辰，」格雷森點名，「你怎麼看今天的消息？」
陸辰合上電腦，站起來：「這是典型的囚徒困境升級版。」
他在白板上畫了個簡單的矩陣：「假設有兩個將沉的船：雷曼和美林。只有一艘救生艇：美國銀行。」
「如果救雷曼，美林沉，但雷曼的毒資產可能拖累救生艇。」
「如果救美林，雷曼沉，但美林的零售業務能讓救生艇更穩。」
「美國銀行選擇了救美林。這不是背叛，是理性的自私。」
他頓了頓：「而美聯儲和財政部默許這個選擇，是因為他們需要一個倖存者故事來安撫市場。雷曼被犧牲，成為不救的案例，以做效尤。美林被救，成為市場自行解決的成功範例。」
「所以，」陸辰看向全班，「這不是一場公平的審判。這是一場設計好的獻祭。雷曼是祭品，用來警告其他銀行：要麼自己找到救生艇，要麼沉沒。」
艾米麗·沃森舉手：「但我媽媽得到的消息是，美國銀行一開始確實考慮過雷曼。是雷曼CEO要價太高，不肯妥協。」
「那是表象。」陸辰說，「根本原因是，雷曼的核心價值...交易和投行業務....在危機中變成了負債。而美林的核心價值...零售經紀....在危機中變成了資產。在生死關頭，人們只買保險，不買夢想。」
下課鈴響起。但沒有人起身。
格雷森看著學生們，輕聲說：「記住今天。記住你們第一次理解：在極端情況下，道德、友誼、歷史，都可能被量化成數字，然後放在天平上稱重。而稱重的結果，決定誰活，誰死。」
「這就是金融的本質：不是創造價值，是分配生存機會。」
「殘酷，但真實。」
聖克拉拉，德里克·哈里斯的家，上午十一點。
房子空蕩得可怕。
德里克坐在家庭辦公室的皮椅上，面前的三塊屏幕都顯示著同一個畫面：雷曼股價走勢圖。
14.15美元。
他的持倉成本是32美元，現在浮虧70%。
他抵押了部分401k帳戶，刷了信用卡，還向父母借了錢。
「價值投資...」德里克喃喃自語，聲音在空房間裡迴蕩，「別人恐懼時我..
」
他想起沃頓商學院的教授，那個留著白鬍子、總愛引用巴菲特名言的老先生。他說過：「價值投資的核心是：買公司，不是買股票。要看內在價值，不是看股價波動。」
雷曼的內在價值是多少？
帳面淨資產每股40美元？但那些資產真的值那麼多嗎？
德里克調出雷曼最新的資產負債表。商業地產估值：320億美元。但黑市交易價可能只有200億。CD0資產：250億美元。市場可能只給100億。
內在價值可能是負數。
而他，一個信奉價值投資的人，買了一隻內在價值可能是負數的股票。
多麼諷刺。
手機震動，沃頓同學群有消息。有人在討論周末的線上案例研討，主題是雷曼危機中的領導力失敗。
德里克盯著那個群名：「沃頓MBA2008精英群」。
精英。
他算什麼精英？一個虧掉70%，離婚、連MBA學費都可能交不起的精英？
他打字：「我不參加周末討論了。申請休學一學期。」
發送。
幾乎立刻有人回覆：「德里克，你還好嗎？」
「需要幫忙嗎？
「聽說你在雷曼上倉位很重...
」
德里克關掉群聊。他不需要同情。他需要...他不知道自己需要什麼。
也許需要時間倒流，回到2008年4月，那個陽光明媚的下午。那時雷曼股價45美元，他剛看完年報，激動地對妻子說：麗莎，這是個機會！百年投行，淨資產遠超市值！
麗莎當時在廚房做飯，回頭笑著說：「你總是這麼有信心。」
如果他當時說：「不，我不買。」
如果他當時聽了陸文濤的暗示....那個中國同事曾委婉地說我兒子覺得雷曼風險很高。
如果...
沒有如果。
他站起來，走到客廳。茶几上還放著麗莎離開前插的花，現在已經開始枯萎。沙發上有孩子落下的玩具熊。
這個家，曾經充滿笑聲。
現在，只剩下屏幕的藍光，和數字下跌的聲音。
他走回辦公室，打開交易帳戶。
光標移動到賣出按鈕。
只需要點擊，虧損就會定格。這筆巨額損失，變成現實。
他的手指懸在滑鼠上方。
然後移開。
再等等。
也許....也許下午會有反轉。
也許巴克萊最終會出價。
也許..
他關掉屏幕，癱在椅子上。
第一次，這個48歲的男人，在空無一人的家裡，哭得像孩子。
不是因為錢。
是因為信仰的崩塌。
他信仰了一輩子的價值投資，在現實面前，碎了一地。
而他，坐在廢墟里，不知道還能信什麼。
杜拜時間，晚上九點。
阿里·哈桑站在朱美拉棕櫚島別墅的露台上，手裡握著衛星電話。海風帶著鹹味吹來，遠處亞特蘭蒂斯酒店的燈光秀照亮了半個夜空。
很美。但阿里無心欣賞。
電話那頭是倫敦渣打銀行的客戶經理，聲音禮貌但冰冷：「哈桑先生，根據我們昨晚的市值重估，您作為抵押品的杜拜房產組合，價值已從5000萬美元降至3500萬美元。您需要補足1500萬美元的保證金，或者在24小時內出售部分房產。」
「3500萬？」阿里聲音沙啞，「那些房子上個月還值5000萬！」
「市場在變化，哈桑先生。尤其是雷曼相關資產的價值重估，影響了所有高風險抵押品的定價。」
阿里閉上眼睛。他知道原因：他用來購買雷曼債券的槓桿融資，抵押品正是這些杜拜房產。現在雷曼債券價格暴跌，銀行要求追加保證金。而杜拜房地產市場也開始動搖...
外資在撤離，投機者在拋售。
「如果我賣房呢？」他問。
「我們可以接受房產出售所得作為保證金補充。但請注意，在當前市場環境下，出售可能需要....折價。」
「多少折價？」
電話那頭沉默片刻：「我們的內部評估是，如果要在一周內出售，可能需要打七折。
「」
七折。5000萬的房子，賣3500萬。剛好夠補保證金。
但如果賣掉了，他就失去了這些資產。而雷曼債券如果最終違約，他將血本無歸。
「給我....一天時間考慮。」阿里說。
「明天這個時候，我們需要看到資金到帳。否則，我們將強制平倉您的債券倉位。」
電話掛斷。
阿里走回客廳。巨大的落地窗外是私人泳池，水光粼粼。這棟別墅是他三年前買的，當時杜拜房地產正熱，他用了三倍槓桿。
「用華爾街的錢賺華爾街的錢」，他曾這樣對父親說。
現在，華爾街的錢在索命。
手機響起，是父親的電話。
「阿里，我聽說你在拋售棕櫚島的房產？」父親聲音平靜，但阿里能聽出下面的怒火。
「爸，我需要現金補保證金....」
「為了那些雷曼債券？」父親打斷，「我告訴過你，槓桿是毒藥。我們哈桑家族做了四十年房地產，從來不用槓桿。」
「時代不同了，爸。現在....
「現在你要把我們三代人積累的資產，因為一個美國投行的錯誤，全部賠光？」父親提高聲音，「阿里，你弟弟剛才告訴我，歐洲的銀行也在催他的貸款。如果我們家族現金流斷裂，我們在沙特、阿聯的十幾個項目都要停工。」
阿里癱坐在沙發上。他知道後果。家族生意是聯保的....他用家族公司的信用獲得了額外融資。如果他違約，整個哈桑集團都會受牽連。
「爸，對不起。」
電話那頭長久的沉默。
「賣吧。」父親最終說，聲音疲憊，「按銀行的要求，七折賣。保住現金，保住信譽。錢沒了可以再賺，信譽沒了，就什麼都沒了。」
「但那些房子...」
「房子是死的，人是活的。」父親說，「記住這個教訓：永遠不要用短期的槓桿，賭長期的資產。永遠不要相信華爾街的承諾。他們承諾的時候，已經在寫違約條款了。」
電話掛斷。
阿里坐在黑暗中很久。然後他打開筆記本電腦，登錄房產中介的後台。
他名下的五處杜拜房產....棕櫚島別墅、市中心公寓、商業街商鋪......標上急售，七折」的標籤。
點擊發布。
他走到酒櫃前，開了一瓶最貴的威士忌，倒滿一杯，一飲而盡。
烈酒燒喉，但燒不掉胸口的冰冷。
他想起2007年，雷曼的私人銀行家來杜拜推銷債券時，在帆船酒店的頂層酒吧。那個英國人舉杯說：「阿里，這是世紀機會。用槓桿放大收益，三年後你的財富會翻三倍。」
現在，三年變成了三個月。
財富翻三倍變成了資產打七折。
而那個英國人，大概正在倫敦的辦公室里，計算著今年的獎金。
阿里又倒了一杯酒。
窗外，杜拜的夜空被燈光染成粉色。
這座用石油美元和金融魔術堆起來的城市，此刻正在經歷第一場寒流。
而他，是第一批凍傷的人。
聖何塞，某科技公司會議室，下午兩點。
卡羅琳·張坐在面試官對面，努力保持微笑。她穿著最得體的套裝，化了精緻的妝，但眼角的細紋和疲憊的眼神騙不了人。
「卡羅琳，你的簡歷很出色。」面試官...一個三十多歲的產品總監翻看著文件，「思科市場總監，然後創業做環保科技...但為什麼公司只運營了一年就清算？」
來了。這個問題。
卡羅琳深呼吸：「因為...現金流斷裂。」
「具體原因呢？融資不到位？產品問題？」
「我們A輪融資了500萬美元。」卡羅琳聲音平靜，像在說別人的事，「但把其中200
萬暫時閒置資金，購買了雷曼兄弟的短期票據。當時想，六個月期，年化7%，比銀行存款划算，而且雷曼不可能六個月內倒閉。
面試官挑眉：「結果呢？」
「雷曼可能撐不過這個月。」卡羅琳苦笑，「票據違約，200萬拿不回來。剩下的300
萬不夠完成產品原型，投資人不願追加，公司....只能清算。」
會議室安靜了幾秒。
「所以，」面試官放下簡歷，「你不是因為產品失敗，是因為....投資失敗？」
「可以這麼說。」卡羅琳抬頭，直視對方，「我犯了一個創業者不該犯的錯誤：用公司運營資金去做金融投機。我以為自己在做現金管理，實際上是在賭博。」
「為什麼告訴我這些？你可以編一個更...體面的理由。」
「因為我不想再騙自己了。」卡羅琳輕聲說，「這一年，我學到了兩件事：第一，創業需要專注，不能分心。第二，不要相信華爾街的安全產品。如果聽起來太好，一定是陷阱。」
面試官看著她，眼神複雜。
「卡羅琳，你應聘的是市場高級經理。這個職位需要管理200萬美元的預算，做出精準的投資回報分析。你剛才的坦誠....讓我擔心你的風險判斷力。
「我理解。」卡羅琳點頭，「但也許，一個被火燒過的人，比從沒碰過火的人，更懂得保持距離。」
她頓了頓：「而且，我的失敗不是因為不會計算，是因為太相信權威。雷曼158年歷史，AAA評級，專業團隊....這些光環讓我關閉了自己的判斷。現在我知道了：在金融世界，光環往往是霧霾，讓你看不清真相。」
面試官沉默良久。
「我們會在一周內通知你結果。」他最終說。
「謝謝。」
卡羅琳起身離開。走到公司大廳時，她看見玻璃幕牆外陽光明媚，停車場上停滿了奔馳和寶馬...典型的矽谷景象。
一年前，她也在這裡，開著一輛寶馬，意氣風發地去見投資人。
現在，她坐公交回去，包里是最後500美元現金。
她拿出手機，看到陳美玲發來的信息：「面試怎麼樣？晚上要不要一起吃飯？」
卡羅琳打字回覆：「不太好。但我回答了實話。晚飯....下次吧，我想靜靜。」
發送。
她走出大樓，站在公交站等車。
一個年輕的女孩站在旁邊，戴著蘋果耳機，手裡拿著星巴克，在和朋友電話討論周末去哪家新開的酒吧。
那麼年輕，那麼無憂無慮。
卡羅琳想起一年之前的自己。那時她剛離職創業，在矽谷女性企業家協會的早餐會上，對著一群投資人侃侃而談：「我要用科技改變世界！」
陳美玲當時坐在下面，對她微笑。
現在，陳美玲的家庭安然無恙，甚至因為做空雷曼變得更富有。
而她的世界，塌了。
公交車來了。卡羅琳上車，投幣。
她坐在靠窗的位置，看著窗外飛逝的街景。
手機震動，一條新聞推送：「雷曼股價跌破14美元，創歷史新低。」
她關掉手機。
窗外，陽光依舊。但她的心裡，已經下過了雨。
帕羅奧圖陸宅，下午三點三十分。
雷曼兄弟收盤價：13.95美元。
較昨日下跌7.5%，較一周前下跌近20%。
陸辰更新持倉數據：
空頭300萬股，成本18.90美元，浮盈擴大至約1500萬美元。
期權5000萬份，內在價值加速累積....股價每下跌1美元，這些期權的價值就增加約5000萬美元。
但他關注的不是數字。
他調出黑集資本發來的最新情報匯總：
巴克萊內部會議記錄泄露：倫敦總部否決了收購提議，認為風險遠超收益。
美國銀行與美林達成原則性協議，收購價約500億美元，股票換股形式。
美聯儲緊急會議記錄顯示：伯南克和保爾森已達成共識，不會為雷曼提供特別融資。
死刑判決書，已經簽好字。
只差宣讀。
陸辰打開貝萊德集團湯姆·威爾遜的郵箱，調出昨天保存的草稿。那封要求額外300
萬股融券額度的郵件。
他修改了幾個字，然後點擊發送。
幾乎立刻收到自動回覆：「郵件已收到，將在1小時內回復。」
他知道湯姆會同意。因為貝萊德作為全球最大資產管理公司，也在通過融券業務賺錢。雷曼股價下跌，對他們也有利。
加空，是為了....加速。
手機震動，艾倫·周的電話。
「看到收盤價了？」艾倫聲音里有一種奇怪的平靜，「下周一會跌破12美元。」
「也許更快。」陸辰說，「如果周末沒有奇蹟的話。」
「不會有奇蹟了。」艾倫說，「我父親剛從華盛頓回來。他說，保爾森已經準備好了雷曼倒閉後的應對方案：降息，注入流動性，可能推出某種形式的擔保計劃。但所有這些，都是在雷曼倒掉之後。」
「所以雷曼必須倒。」陸辰總結，「成為祭品，換來政府的干預權力。」
「是的。一個殘酷的邏輯：不讓一家大機構死，政府沒有理由採取極端措施。雷曼死，救市才有合法性。」
「你加空了？」艾倫又問。
「剛申請了額度。如果周一開盤反彈，我會砸。」
「我會跟上。」艾倫說。