第160章 做空銀行股，華盛頓的屈辱之旅
做空銀行股，華盛頓的屈辱之旅
11月17日，周一清晨，帕羅奧圖陸辰坐在書房裡，面前的三塊屏幕分別顯示著：GM股價走勢、美國銀行（BAC）的信用違約互換（CDS）報價、以及一份剛剛從黑集資本傳來的汽車業貸款敞口分析報告。
報告標題觸目驚心：《汽車業危機向金融系統的傳導風險評估》。
理察·沃恩在加密電話里的聲音帶著一種獵食者的興奮：「陸，你看到數據了嗎？美國銀行對汽車製造業的直接貸款敞口是87億美元，花旗集團是112
億。這還不包括汽車消費貸款、經銷商融資、供應鏈金融....」
「AIG呢？」陸辰問。
「更糟。」理察說，「AIG的信用違約互換組合里，有大量針對汽車業債務的保險產品。如果GM或克萊斯勒違約，AIG可能要賠40—60億美元。而AIG自己剛剛被政府850億美元救助，現在就是個空殼子。」
陸辰快速心算。汽車業危機如果引爆，將直接衝擊那些太大而不能倒」的銀行和保險巨頭。
而市場對此的定價，..，至少到目前為止，.，是不充分的。
過去兩周，在美聯儲無限流動性支持和TARP資金注入的預期下，銀行股出現了一輪暴力反彈：
美國銀行股價從11月低點15美元反彈至22美元。
花旗集團從8美元反彈至13美元。
AIG從1.5美元反彈至3美元。
但陸辰門清得很，這種反彈建立在兩個脆弱的假設上：1金融危機最壞的時刻已經過去：2政府會無限兜底。
而汽車業的崩潰，將徹底證偽第一個假設。
「你在做空銀行股？」陸辰問。
「早就開始建倉了。」理察承認，「但倉位不大，因為反彈太猛，空頭被軋得很慘。不過現在...我認為時機成熟了。」
陸辰看向陸氏資本的帳戶界面。做空GM的利潤已經部分落袋，目前有1.5億美元的閒置資金在帳上。這些錢需要新的戰場。
他調出期權鏈，開始下單：
1. 美國銀行（BAC）
投入：5000萬美元買入：看跌期權行權價：10美元（現價約22美元，深度虛值）
到期日：2009年3月30日策略邏輯：賭銀行股反彈結束，重回下跌趨勢。若BAC跌至10美元以下，期權將獲得巨額回報。
2. 花旗集團（C）
投入：5000萬美元買入：看跌期權行權價：5美元（現價約13美元，深度虛值）
到期日：2009年3月30日策略邏輯：花旗對汽車業敞口最大，且自身資本充足率堪憂。
3. 美國國際集團（AIG）
投入：5000萬美元買入：看跌期權行權價：2美元（現價約3美元）
到期日：2009年3月30日策略邏輯：AIG已國有化，但仍有巨額或有負債。汽車業違約可能成為壓垮駱駝的最後一根稻草。
三筆訂單在上午9點前全部發出。總計1.5億美元，風險可控，但潛在回報巨大。
陸辰剛完成交易，艾倫·周的電話就打來了。
「陸辰，理察說你在做空銀行股？」艾倫的聲音有些急促。
「嗯。」
「我也要跟。」艾倫幾乎沒有猶豫，「我調2億美元出來。但...具體怎麼配置？」
陸辰停頓了一下：「艾倫，這是新戰場，風險比GM更大。銀行有政府明牌兜底，股價可能長時間偏離基本面。」
「我知道。」艾倫說，「但我相信你的判斷。而且...如果汽車業真的倒了，銀行不可能獨善其身。這是邏輯推導。」
最終，艾倫配置了：美國銀行8000萬，花旗8000萬，AIG 4000萬，總計2億美元。
上午10點，市場開盤。
銀行股延續上周的反彈勢頭，高開高走。但到了11點左右，情況開始變化。
首先是《華爾街日報》網站彈出快訊：「做空機構重返銀行股？期權市場現巨額看跌買盤。」
文章引述交易員的話：「今天早盤，美國銀行、花旗、AIG的看跌期權出現異常買盤，權利金總計可能超過2億美元。這可能是對沖基金在押注銀行股反彈結束。」
消息一出，市場情緒微妙轉變。
原本追漲的散戶開始猶豫，部分獲利盤湧出。到下午1點，銀行股集體翻綠：
美國銀行跌3.2%，至21.30美元。
花旗跌4.1%，至12.47美元。
AIG跌5.8%，至2.83美元。
CNBC緊急連線分析師：「這是技術性回調，還是新一輪下跌的開始？」
分析師支吾：「需要觀察....但如果汽車業危機深化，確實可能拖累金融板塊...」
陸辰看著屏幕上的紅色數字，面無表情。
「銀行股....美國銀行，花旗集團，未來都會跌成狗屎。」
「AIG，也是如此。」
「這波銀行股是躺贏了。
底特律，GM總部44樓麗莎·坎貝爾站在CE0辦公室外，手裡拿著一沓剛列印出來的材料。
今天下午，里克·華格納將和福特、克萊斯勒的CE0一起，乘坐一輛混合動力車前往華盛頓。
這不是他的主意....是麗莎建議的公關策略：「放棄私人飛機，開車前往，展現謙卑和對節能的承
諾。」
華格納最初反對：「開車要12個小時！而且安全怎麼保障？」
麗莎堅持：「先生，上個月你們坐私人飛機去，被媒體罵得體無完膚。這次必須改變形象。12
小時的車程，正好讓媒體拍到你風塵僕僕的樣子。」
最終華格納同意了。
麗莎現在手裡的材料，是明天國會聽證會的問答預演。她刪掉了所有關於高管薪酬的問題...
上個月有議員尖銳質問：「為什麼公司虧損，CE0還能拿千萬年薪？」
她不能給華格納回答這種問題的機會。最好的策略是引導話題轉向工人就業和國家利益。
她走進辦公室。華格納正在試一套深藍色西裝....比平時穿的便宜30%，也是麗莎的建議。
「材料準備好了。」麗莎遞過去，「重點強調三點：第一，GM直接僱傭24萬美國人；第二，如果倒閉，將導致100萬人失業；第三，我們需要的是過橋貸款，不是施捨。」
華格納翻看著材料，眉頭緊鎖：「他們會問為什麼之前不改革。」
「標準回答：我們在努力，但金融危機超出了所有人的預期。」麗莎說，「記住，不要承認任何管理失誤。把責任推給系統性危機。」
華格納點點頭，但眼神疲憊。這位執掌GM八年的CE0，此刻像一個即將走向刑場的囚犯。
「還有件事。」麗莎壓低聲音，「財務部確認，我們的現金只夠撐到明年1月底，不是之前說的2月。這個消息....暫時不能告訴國會。」
華格納猛地抬頭：「為什麼？」
「如果說出來，他們會認為我們馬上要死，可能連過橋貸款都不給。」麗莎冷靜得像在說別人的事，「我們先拿到錢，再說後續。」
「這是欺騙。」
「這是生存。」麗莎糾正，「先生，GM現在是在ICU里。對ICU病人，醫生不會說你明天可能死，他們會說我們在盡力搶救。」
華格納沉默了很久，最終揮揮手：「你去安排吧。」
麗莎退出辦公室。走廊里，她看到幾個年輕助理在低聲交談，表情緊張。他們都知道公司可能撐不過這個冬天。
但她不在平。她的期權現金結算申請已經提交給薪酬委員會，預計本周內能批下來。這筆期權現金，....雖然比預期少得多，但足夠她度過危機，她自己炒房失敗，面臨不小的壓力。
先救自己，再救公司。這是華爾街的生存法則。
當然也是她的生成法則。
堪薩斯城，UAW地方工會大廳卡洛斯·門多薩坐在摺疊椅上，手裡攥著幾張寫得密密麻麻的紙。
大廳里擠滿了人...兩百多名GM工人，正準備乘坐四輛大巴前往華盛頓。空氣中瀰漫著咖啡、
汗水和焦慮混合的氣味。
工會代表站在講台上喊話：「兄弟們！明天我們將在國會山前集會！讓那些政客看看，真正的美國工人長什麼樣！」
人群爆發出掌聲和口號聲：「拯救我們的工作！GM是美國製造！」
卡洛斯低頭看著自己寫的發言稿....如果被選中上台，他要說什麼。
稿子很樸素：「我叫卡洛斯·門多薩，在GM堪薩斯城工廠幹了19年。我父親在這裡幹了40年。我們造了上百萬輛汽車，養活了家庭，供孩子上學，交了稅。現在公司要倒了，不是因為我們不努力，是因為.....」這裡卡住了，他不知道該怪誰。
該怪誰？管理層？工會？日本人？華爾街？
到底怪誰？
怪中國製造？好像也不對，怪？
他想起了陸辰在電視上的話：「GM每輛車的勞動力成本比豐田高600美元。」
600美元。這是事實。但他時薪28美元，錯了嗎？他幹了19年，不該拿這個工資嗎？
旁邊一個年輕工友拍拍他：「卡洛斯，你去過華盛頓嗎？」
「沒有。」
「我也沒。」年輕工友眼神發亮，「但明天我們要讓全美國聽到我們的聲音！」
卡洛斯勉強笑笑。他更想讓銀行聽到他的聲音...房貸拖了一個月了。
晚上7點，大巴出發。卡洛斯坐在靠窗位置，看著堪薩斯城的燈火漸漸遠去。妻子瑪利亞和兩個孩子來送行，女兒舉著手繪的牌子：「爸爸加油！」
他感到眼眶發熱。
窗外夜色漸深。大巴在州際公路上疾馳，像一艘駛向未知的船。
佛羅里達，薩拉索塔湯姆·哈德森坐在養老院房間的小桌前，面前攤著一張美國地圖。
地圖上用紅筆標記了25個點....分散在全美各地的散戶債券持有人。他們通過債權人聯合會的「電話樹」網絡聯繫，約定明天在華盛頓集合。
湯姆負責組織佛羅里達州的成員。他打了整整一下午電話，最終確定了三個人願意去：一對退休夫婦，和一個前GM經銷商老闆。
電話樹的下線成員問他：「哈德森先生，我們去有用嗎？我們只是小散戶。」
湯姆回答：「我不知道有沒有用。但如果我們不去，就一定會被忽略。」
他掛掉電話，看向床上的伊芙琳。妻子睡著了，呼吸平穩。養老院的護士剛給她餵了藥，說今晚應該能安穩。
湯姆從抽屜里拿出一個塑料牌，上面是他自己寫的標語：「30萬債券，一生積蓄。別讓華爾街偷走我們的退休金。」
字跡有些歪斜，因為他手在抖。
他想起自己教過的美國歷史課。1960年代民權運動時，那些普通人走上街頭，要求平等。那時他年輕，相信改變是可能的。
現在他68歲，不相信了。但他還是要去做....為了伊芙琳，為了那30萬美元，為了證明自己不是無聲的犧牲品。
他拿起電話，撥通了債權人聯合會總協調人的號碼：「我們佛羅里達組，四人，明天上午到。牌子準備好了。」
11月18日，周二。
清晨6：00，國會山附近三輛混合動力車....輛雪佛蘭Malibu混動、一輛福特Fusion混動、一輛克萊斯勒Aspen混動緩緩停在國會山附近的停車場。
里克·華格納、艾倫·穆拉利（福特CE0）、羅伯特·納德利（克萊斯勒CE0）先後下車。他們臉上都帶著長途駕駛後的疲憊，西裝皺巴巴的，眼睛布滿血絲。
早已守候的媒體一擁而上。閃光燈咔咔作響。
「華格納先生！開車12小時感覺如何？」
「這是公關作秀嗎？」
「你們真的認為國會會給錢嗎？」
華格納勉強微笑：「我們想展現誠意....汽車業需要幫助，但也會努力自救...」
麗莎·坎貝爾站在不遠處，看著這一幕。她安排了幾家友好媒體，準備拍下CE0們風塵僕僕但意志堅定」的照片，明天發通稿。
但她很清楚，真正的考驗在聽證會裡。
上午9：30，參議院銀行委員會聽證室陸辰在帕羅奧圖家中看著C—SPAN直播。
聽證室擠滿了人：議員、助理、說客、記者、旁聽公眾。氣氛凝重得像葬禮。
三位CE0坐在證人席。華格納在中間，努力保持鎮定。
委員會主席克里斯·多德開場：「先生們，上個月你們來時，乘坐私人飛機，被全國人民批評。這次你們開車來，我們讚賞這個姿態。但姿態不能當錢用。今天，請告訴我們：為什麼美國納稅人要救你們？」
華格納開始陳述。內容與麗莎準備的稿子一字不差：24萬直接崗位、100萬間接影響、需要過橋貸款..
但議員們不耐煩了。
共和黨參議員理察·謝爾比第一個開火：「華格納先生，通用汽車過去五年虧了720億！你們的產品落後，成本高昂，管理層無能！現在你要我們給你250億美元？憑什麼？」
華格納：「我們承認犯了錯誤....但金融危機...
「別把責任推給金融危機！」謝爾比打斷，「金融危機是2008年的事！你們從2005年就開始虧！問題在你們自己！」
接下來是民主黨參議員克萊爾·湯普森（加州）：「先生們，我的選民中有很多汽車工人，我同情他們。但我的選民中也有更多納稅人，他們問：為什麼用我們的錢去救失敗的企業？你們能保證，拿到錢後不裁員嗎？能保證不關工廠嗎？」
三位CE0面面相覷。他們不能保證。
納德利，克萊斯勒CE0嘗試回答：「我們會儘可能保護就業...但重組需要...
「需要工人犧牲，對吧？」湯普森尖銳地說，「但高管呢？我這裡有數據：過去三年，你們三家公司虧損總計820億美元，但高管總薪酬是8.2億美元！比率是100：1！工人時薪要降，高管薪酬降不降？」
現場一陣騷動。這個問題戳中了核心矛盾。
華格納臉色發白。麗莎刪掉了這個問題，但議員自己查到了。
「我們..我們會重新評估薪酬結構...」華格納的聲音越來越小。
上午11：00，國會山前廣場卡洛斯·門多薩站在人群中，舉著拯救美國製造的牌子。
廣場上聚集了超過五千名汽車工人，來自密西根、俄亥俄、印第安納、肯塔基，他們穿著工裝服，戴著工會帽子，喊著統一的口號。
聲音震天，但卡洛斯感到一種深深的無力。
他看到了電視直播的片段.，議員們在質問高管薪酬。工人在這裡抗議，高管在聽證室里被質問薪酬，而真正的問題呢？GM每輛車成本高600美元的問題呢？沒人談。
一個年輕工友擠過來，興奮地說：「卡洛斯！CNN在採訪我們！要上電視了！」
卡洛斯勉強笑笑。上電視有什麼用？能改變數學嗎？
不遠處，湯姆·哈德森和另外二十幾個散戶債券持有人站在一起。他們的牌子小得多，人也少，在龐大的工人隊伍里幾乎看不見。
一個債券持有人老太太在抹眼淚：「我一生的積蓄...他們不能這樣拿走....」
湯姆拍拍她的肩，說不出安慰的話。
下午1：30，聽證會結束
沒有任何實質結論。
共和黨堅持：除非工會接受工資凍結、除非管理層換人、除非有可行重組計劃，否則不給錢。
民主黨扭捏：想救工人，但怕被批評大政府，要求各種不可能的條件。
三位CE0走出聽證室時，臉色灰敗。記者圍上來：「華格納先生！聽證會失敗了，GM怎麼辦？」
「現金還能撐多久？」
「會申請破產嗎？」
華格納沒有回答，在助理的簇擁下匆匆離開。
麗莎在後台看著，知道一切都完了。國會不可能在短期內通過救助法案。GM等不到那天。
她拿出手機，給高盛的銀行家發了條簡訊：「加速期權現金結算程序。立刻。」
下午3：00，市場反應GM股價在聽證會無果而終的消息傳出後，直線跳水。
從開盤的2.95美元，一路下跌：
2.85...2.80...2.75...
最終收盤：2.70美元，單日跌幅8.5%。
市場用腳投票：救助無望。
陸辰更新持倉：
GM頭寸總浮盈回升至約5200萬美元。
銀行股頭寸（美國銀行、花旗、AIG）：因市場恐慌情緒蔓延，銀行股繼續下跌，期權浮盈約800萬美元。
加密電話響了。是理察·沃恩。
「看到聽證會了嗎？」理察的聲音里有種殘忍的愉悅，「那些政客在表演憤怒，工人在表演團結，CE0在表演謙卑....全是表演。沒人敢說真話：GM已經死了，只是在等葬禮。」
「你的銀行股空頭呢？」陸辰問。
「浮盈不錯。」理察說，「但真正的暴跌還沒開始。等GM正式宣布現金流危機時，銀行股會再跌20%。」
「情報顯示，GM現金實際只能撐到1月底。」
「我知道。」理察說，「我的人從財政部拿到了相同數據。但他們不會公開....怕引發恐慌。」
「什麼時候會公開？」
「當瞞不住的時候。」理察頓了頓，「陸，你覺得GM最後會怎麼死？」
「6月，破產保護」陸辰說，「老股東歸零，債券持有人減記90%，UAW接受新合同，成立新通用。」
「很精確。」理察笑了，「那我們賭一把：你押6月，我押5月15日。賭注100萬美元，捐給鳳凰基金。」
「成交。」
傍晚、
《華爾街日報》新聞編輯室，紐約莎拉·威爾遜在電腦前敲下今日報導的標題：「從私人飛機到自駕車：通用的公關秀救不了命」
她寫道：「————三位CE0驅車12小時來到華盛頓，展現出的不是謙卑，而是絕望。國會議員們的憤怒質問，暴露的不是監督力度，而是政治作秀。工人們在廣場上的吶喊，傳遞的不是力量，而是恐懼。
「在這場多方參與的悲劇中，唯一缺席的是真相：通用汽車的現金流即將枯竭，而沒有任何一方準備好面對這個事實。
「駕駛混合動力車不會改變物理定律：每月消耗20億美元現金的企業，如果沒有外部輸血，將在三個月內死亡。而今天，華盛頓告訴它：你自己想辦法。」
她點擊發送。這篇文章將在明天頭版見報。
返回堪薩斯城的大巴上。
卡洛斯·門多薩靠著車窗，看著窗外掠過的夜色。
華盛頓之行結束了。他們喊了口號，舉了牌子，上了電視。但GM股價跌到了2.70美元。
旁邊的工友睡著了，手裡還攥著抗議牌子。卡洛斯拿出手機，看到妻子發來的簡訊：「銀行今天上門了。給了最後通牒：11月30日前不還貸，就啟動止贖。我哭了。孩子問我為什麼。我說爸爸在拯救工作。」
卡洛斯閉上眼睛。
他想起聽證會上議員的質問：「高管薪酬降不降？」
降又如何？不降又如何？他的28美元時薪，能保住嗎？
他打開手機瀏覽器，輸入：太陽能板安裝培訓。
第一條結果：鳳凰基金資助的綠色技能培訓計劃，免費，底特律有開班。
他保存了頁面。
帕羅奧圖，陸宅書房。
陸辰在加密筆記本上記錄：「2008年11月18日，華盛頓聽證會無果而終。GM股價跌至2.70美元。市場開始定價救助失敗可能性。」
「銀行股空頭頭寸建立完畢。邏輯鏈條：汽車業危機，銀行壞帳增加，政府救助壓力加大，銀行股下跌。關鍵觀察點：GM現金流危機公開化時點。」
「下一步：持有全部頭寸，等待下一個催化劑...可能是現金流數據泄露，或是UAW罷工威脅。」
寫完後，沒多久。
手機震動，是秦靜的簡訊：「模型更新：基於今日聽證會結果，GM破產概率升至75%。新增變量：政治僵局可能導致救助延遲至12月以後，屆時GM可能已進入現金流危機。」
陸辰回覆：「收到。」
>